简介

理悦CEMA•恒升系列讲座第二讲将于5月29日（周五）下午14：00-15：30在学术会堂506会议室举行，由英国格拉斯哥大学亚当斯密商学院助理教授张宁老师报告论文“Markup-induced financial fragmentation”。欢迎广大师生参加。讲座对所有人开放，不需要提前预约。

题目

Markup-induced financial fragmentation

（因加价导致的金融碎片化）

报告人

张宁

英国圣安德鲁斯大学博士，格拉斯哥大学亚当斯密商学院助理教授。研究领域为国际宏观经济学和国际金融。近期研究话题包括: 全球经常项目失衡，资本流动，金融全球化，跨国资产配置，市场势力和资源错配的国际影响等。研究工作发表于European Economic Review, Journal of Economic Dynamics and Control。

摘要

Recent research finds rising market power and declining labour shares over the last few decades (Karabarbounis and Neiman, 2014; De Loecker, Eeckhout and Unger, 2020). We document that international portfolio diversification and risk-sharing have remained limited; countries with higher average markups and more volatile markups are less internationally diversified. We propose a theory of markup-induced financial fragmentation, by which product market frictions (firm collusion, customer markets, firm entry/exit, heterogeneous firms/misallocation) impede financial integration through a unified channel: market power movements generate a negative covariance between cross-country relative dividends and labour earnings, making domestic assets a hedge against labour income risk and thereby discouraging financial integration. In these models, rising markups are associated with higher markup variability, which deepens financial fragmentation. Under incomplete markets, markup-induced financial fragmentation causes global inefficiency by reducing international risk-sharing.

近期研究发现，过去几十年间市场力量不断增强，而劳动报酬份额却在下降（Karabarbounis和Neiman，2014；De Loecker、Eeckhout和Unger，2020）。我们发现，国际投资组合的分散化和风险分担仍然有限；平均加价率较高且加价率波动性较大的国家，其国际分散化程度较低。我们提出了一种由加价率引发的金融碎片化理论：产品市场摩擦（企业共谋、客户市场、企业进入/退出、企业异质性/资源错配）通过统一的传导机制阻碍金融一体化——市场力量的变动导致跨国相对股息与劳动报酬之间产生负相关，使国内资产成为对冲劳动收入风险的工具，从而抑制了金融一体化。在这些模型中，加价率的上升伴随着加价率波动性的增加，从而加剧了金融碎片化。在不完全市场条件下，由加价率引发的金融碎片化通过削弱国际风险分担，导致全球范围内的效率低下。

时间

5月29日14:00-15:30

地点

学术会堂506

活动对象

创新发展学院师生

主办单位

创新发展学院

中国经济与管理研究院

撰稿：张宁

审稿：何其春

编辑：沈嘉怡

审核：赵扶扬